大(dà)家周(zhōu)末(mò)好，先来(lái)看(kàn)下重要(yào)消息。

　　塞尔维(wéi)亚(yà)总统下令军队进入最高战备(bèi)状(zhuàng)态，紧(jǐn)急(jí)向与科索沃行政(zhèng)线方向(xiàng)移(yí)动

　　据塞(sāi)尔维亚(yà)南(nán)通社(shè)26日消(xiāo)息，塞尔维亚(yà)总统(tǒng)武(wǔ)契(qì)奇当(dāng)天(tiān)下令，将塞尔维亚军队的战备状态(tài)提升到(dào)最高等级，并(bìng)紧(jǐn)急向与科索(suǒ)沃行(xíng)政(zhèng)线(xiàn)方向移动。

　　报道称，武契奇提升(shēng)塞尔维亚(yà)军队战(zhàn)备状态与科索沃局(jú)势骤(zhòu)然紧张有关(guān)。

　　当天科(kē)索(suǒ)沃北(běi)部兹(zī)韦钱塞族(zú)区(qū)塞(sāi)族民众与科索沃阿族(zú)警察发生(shēng)冲(chōng)突，阿族警(jǐng)察(chá)在冲突(tū)中使(shǐ)用了催泪弹和震爆弹，并闯入了兹(zī)韦钱区(qū)行政大楼。目前兹韦钱区(qū)已经被科索沃特警封锁。

　　科(kē)索(suǒ)沃是塞尔维亚的自治省，1999年科(kē)索沃战争(zhēng)结束后由联(lián)合(hé)国(guó)托管(guǎn)。2008年(nián)，科索沃单方面宣布独立，塞(sāi)尔维亚始终(zhōng)坚持对科索沃拥有主(zhǔ)权。

　　通胀超预(yù)期上行！这一数据创年内新高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美国(guó)商务部最新(xīn)数(shù)据显示，美国4月PCE物价指数同比(bǐ)上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于(yú)前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱(ài)通(tōng)胀指标——剔除食物(wù)和(hé)能源后(hòu)的核心(xīn)PCE物(wù)价指数同比(bǐ)增长4.7％，超出预期(qī)4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，同样高出前(qián)值和预期值(zhí)0.3％，增速创2023年1月(yuè)以来新(xīn)高。

　　与此(cǐ)同时，追踪与当前(qián)经济周期相关的通胀压(yā)力的周期性核心(xīn)PCE仍(réng)然非常高，处于1985年以来(lái)的最高记录(lù)。

　　美(měi)联(lián)储政策利(lì)率期(qī)货合约交易(yì)商(shāng)周五加大了对美联储将继(jì)续加息的押注，数据公布(bù)后(hòu)，这(zhè)些(xiē)合约的隐(yǐn)含收益率上升，定价美联储在(zài)6月会议上将基准利(lì)率目(mù)标区间（猫踩奶是认主人了吗，猫咪频繁踩奶是在暗示什么目前为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分点的可能性约(yuē)为60％。

　　据(jù)华尔街日报报道，交易员们一直坚信，美联储今年将多次(cì)降息。但他们最终(zhōng)承认，基(jī)于对(duì)期货的(de)押(yā)注，今(jīn)年降(jiàng)息的可能性不大(dà)。现(xiàn)在，他们(men)预计在2024年之前不会降息(xī)，而且2024年的降息幅度(dù)低于此前的预期。强劲的经济增(zēng)长、通(tōng)胀数据(jù)、劳动力市场以及债务上限担忧(yōu)的缓解降低(dī)了(le)今年降(jiàng)息的可能性。交易员们现在认为(wèi)，6月份的会议(yì)可能(néng)会(huì)考(kǎo)虑加息(xī)25个基点。市场预(yù)计(jì)联邦基金利率将(jiāng)在2024年(nián)底降至3.5％，就在一个月前，衍生品市场预计基准(zhǔn)利率届(jiè)时(shí)将降(jiàng)至(zhì)3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出弱周期

　　近期化(huà)工板(bǎn)块整体走(zǒu)势偏(piān)弱(ruò)，油(yóu)化(huà)工(gōng)与煤(méi)化工(gōng)板(bǎn)块略显(xiǎn)分(fēn)化(huà)。期货日报记者观(guān)察(chá)到，煤化工品种无论是下跌幅度(dù)，还(hái)是(shì)下行斜(xié)率，均(jūn)大(dà)于油化工品(pǐn)种。以(yǐ)PTA等(děng)原料成(chéng)本端为原(yuán)油的品(pǐn)种，在原油下跌幅度(dù)不大的(de)情况下，跌(diē)幅较小(xiǎo)；而以(yǐ)尿(niào)素、甲醇(chún)原料成本端(duān)为煤(méi)炭的(de)品种，跌幅较大。

　　对此(cǐ)，国投安信期货(huò)能源首席分析师高明宇解(jiě)释说，终端产品这(zhè)一分(fēn)化的根源(yuán)还是原料端表现(xiàn)的差异。“俄乌(wū)冲(chōng)突的战争风险溢价将能源危(wēi)机在期货市(shì)场的影射推(tuī)向顶峰，2022年(nián)下半年起市场进入衰退交易(yì)主题，且目(mù)前工业品整体仍处于衰退(tuì)交易的中后场。”她称(chēng)。

　　“从能源板块内部(bù)来看(kàn)，前期(qī)原油价格的下行已(yǐ)触碰到中东主(zhǔ)要产油国的财政盈亏(kuī)平衡成本、页岩油(yóu)生产商边际(jì)产油(yóu)成本、美国收储目(mù)标价(jià)位，在美国(guó)页(yè)岩油非常(cháng)规(guī)能源(yuán)产量增速持(chí)续(xù)不达预期的情况下(xià)，以(yǐ)沙特和(hé)俄罗斯主导的OPEC+主动减产再度推动原油(yóu)供给(gěi)约束的兑现，在能源品的下行(xíng)趋(qū)势中原油的(de)成本支撑(chēng)、供(gōng)应减量(liàng)率先发生，价格也率(lǜ)先呈现震荡筑底(dǐ)的迹象(xiàng)。”高明(míng)宇如是说(shuō)。

　　而对(duì)于煤(méi)炭而言(yán)，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于国(guó)内三西主产(chǎn)区动力煤(méi)的边际到港成本900元/吨左右，在(zài)煤炭全行业利润(rùn)丰厚的情况下供(gōng)应有增无减，宽松(sōng)的供需面(miàn)持续带动产业(yè)链各环节累库(kù)，价格(gé)下(xià)跌趋势明确，亦对近期煤(méi)化工品种构成较大压制。

　　“今年年初(chū)以(yǐ)来，煤炭(tàn)价格整体便处于震荡(dàng)下行的趋(qū)势(shì)中，原(yuán)料煤炭成本(běn)端的支撑(chēng)弱化(huà)，使煤化工品种的(de)估值中(zhōng)枢不断下(xià)移。”中信建投期(qī)货(huò)分析师刘书源(yuán)表示，相较于煤炭，原油(yóu)整体为区间弱势震荡(dàng)的(de)走势，并未出现较大的单边走(zǒu)弱趋猫踩奶是认主人了吗，猫咪频繁踩奶是在暗示什么势。

　　“就煤化工(gōng)市场而言，本周(zhōu)持续走弱未(wèi)见反转迹象(xiàng)。”方正中期期货研究院上海分院负责人(rén)夏聪聪解释说，煤化工市场(chǎng)缺乏利好(hǎo)驱动，消息面无利好刺(cì)激，导致行情持续(xù)低迷。国内煤炭(tàn)市场供应存在保障，在进口煤(méi)增加的情况(kuàng)下，市场(chǎng)可流通货源充裕，今年受到天气因素的影响，水(shuǐ)电出力预(yù)计逐(zhú)步好(hǎo)转(zhuǎn)，电煤需求存在增(zēng)加，但增(zēng)速或放缓。

　　在(zài)她看(kàn)来，煤炭(tàn)市场价格仍(réng)存在下(xià)调可能，成本端难以提(tí)供有力支撑。加之煤(méi)化工整体需求端不(bù)佳，高温雨季部分区域需求受到影响。需(xū)求处(chù)于季节性淡季，下游用煤企业库存水平偏高，价格(gé)承压下行(xíng)，煤化(huà)工受到成(chéng)本端的拖累(lèi)。

　　事实上(shàng)，煤化工近期的持续走(zǒu)弱也与宏观(guān)需求弱势以及自身品(pǐn)种(zhǒng)的产能(néng)投放周(zhōu)期有关(guān)。

　　“根据前期调研(yán)，部分甲醇和尿素的(de)终端工(gōng)厂(chǎng)，在经历疫情几年之后，并未重(zhòng)启，所(suǒ)以终端产品的需(xū)求并(bìng)没有因疫情解封后，出现(xiàn)显(xiǎn)著(zhù)恢复(fù)。叠加近期港口(kǒu)和坑口煤价加速下(xià)跌，导致煤化(huà)工品种的估值中枢不断下移，难见反转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记者(zhě)了解到(dào)，随着煤炭(tàn)的大幅走弱，目前甲(jiǎ)醇企业亏损较之前有所放(fàng)大(dà)。“煤(méi)化工产业链上下游均(jūn)弱化(huà)，尽管(guǎn)成本端松(sōng)动(dòng)，但煤化(huà)工(gōng)品种自身表现(xiàn)同样低(dī)迷，面临(lín)较大的亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价格创2020年10月份以来新(xīn)低，现货价格同步(bù)走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨(dūn)，价格(gé)下(xià)跌幅度大于原(yuán)料端，利润修复过程(chéng)中止。“今年以(yǐ)来，从甲醇(chún)成本(běn)理论(lùn)核算来(lái)看，行业整体处(chù)于不景气阶(jiē)段(duàn)。”她(tā)称(chēng)。

　　对此，刘书(shū)源也表示，由于甲醇(chún)现货价(jià)格不断创下新低，部(bù)分(fēn)地区现(xiàn)货价格回到历史低位，上游(yóu)甲醇(chún)生产企(qǐ)业整体利润并没有随着煤价(jià)回(huí)落、采购成本下降(jiàng)而明(míng)显(xiǎn)转好。“尤其是单一的煤制甲醇(chún)企业，理论亏损幅度较(jiào)大，且部分内地(dì)企业有(yǒu)传(chuán)出(chū)因甲醇价格(gé)太低，出现(xiàn)停车或者降负的消息，后续值得持(chí)续(xù)关(guān)注这(zhè)一问题。”刘书(shū)源如是说。

　　受访人士普遍认(rèn)为，短(duǎn)期，煤化(huà)工品种暂难走出(chū)弱周期(qī)的迹象。“经历过(guò)前几年的(de)持(chí)续投产，国内甲醇和尿素的产能不(bù)断扩张，当前下游的需求难以匹配新增(zēng)的产(chǎn)能，未来其(qí)价格可(kě)能(néng)在(zài)1—2年(nián)都(dōu)维持(chí)较低水(shuǐ)平，从而开启(qǐ)倒逼上游降负或(huò)者去产能的阶段(duàn)，后续(xù)大概率是一个产(chǎn)能的上(shàng)下(xià)游再平衡周(zhōu)期。”刘书源称(chēng)。

　　在夏聪聪看(kàn)来，煤化工(gōng)能(néng)否走(zǒu)出偏弱(ruò)周期主要取决于(yú)需求的恢复情(qíng)况，下半年部分品种面临较大(dà)投(tóu)产压力，进(jìn)口体量大的品种(zhǒng)将受到低价进口(kǒu)货(huò)源的冲击，中长(zhǎng)期看(kàn)，煤化工(gōng)行情难有起色，即(jí)使(shǐ)存在上涨(zhǎng)，也表现为长期下跌后(hòu)的(de)反(fǎn)弹，而不是行情的反转。

　　油(yóu)制强于煤(méi)制(zhì)的(de猫踩奶是认主人了吗，猫咪频繁踩奶是在暗示什么)可能性依然较大

　　采(cǎi)访中记者了解到，近期(qī)能源化工（尤其是(shì)油化工）板块(kuài)较(jiào)为强势主要还(hái)是基于原(yuán)料端的(de)驱动。

　　据光大期货分(fēn)析师杜冰沁介绍，本周原油整(zhěng)体呈现(xiàn)先抑后(hòu)扬(yáng)的(de)走(zǒu)势，受到供需基本面收紧的(de)前景(jǐng)提振油(yóu)价上涨，带动油化工(gōng)板块表现(xiàn)较为坚(jiān)挺。

　　“在本轮大宗商品(pǐn)多(duō)数下跌的行(xíng)情中，原油尽管受到美国债务上限谈判陷入僵局带来的宏观情绪(xù)扰动，但是沙特能源部长发言力挺(tǐng)油(yóu)价和G7在其年度领导人会议上承(chéng)诺(nuò)将加大(dà)力度打击俄罗斯逃(táo)避其石油(yóu)和燃(rán)料出口价格上限的(de)行为都对于油价(jià)起到提振作用。”杜冰沁(qìn)表(biǎo)示，从基本面来看(kàn)，下半(bàn)年全球原(yuán)油供需(xū)将进(jìn)一步收紧。IEA最(zuì)新(xīn)月报(bào)预计今(jīn)年(nián)全(quán)球需(xū)求同比增加220万桶/日(rì)，主要来自于(yú)中国需求复苏(sū)的(de)持续(xù)；同时美国宣布(bù)将(jiāng)在(zài)8月收储300万桶，叠(dié)加美国即将进入夏季汽油(yóu)消费旺季。“原油(yóu)维(wéi)持强势从(cóng)成本端带动油(yóu)化工(gōng)整体强(qiáng)于(yú)煤化工。”她称。

　　目前来看，油化(huà)工(gōng)较煤(méi)化(huà)工较强的关键原因(yīn)还是在于原料(liào)端(duān)。在杜(dù)冰沁看(kàn)来，本周EIA和(hé)API商业原油库存超预期大幅下(xià)降，主要源自原油进口的(de)大(dà)幅下降和随(suí)着出行旺季来临显著(zhù)增长的(de)需(xū)求；包(bāo)括汽油(yóu)和精炼油在内(nèi)的(de)成(chéng)品油库(kù)存(cún)均(jūn)出现不同(tóng)程(chéng)度(dù)的(de)下降，同(tóng)时汽、柴油表需也环比增(zēng)加50万桶/日(rì)左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及(jí)预期，但沙特能源部长发言力挺油价(jià)，市场(chǎng)计价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑(lǜ)进一步减产，叠加美(měi)国的收储均将收紧下半年全球(qiú)原油平衡表。但(dàn)在美国债(zhài)务上限谈(tán)判达(dá)成一(yī)致前，宏观层面的(de)不确(què)定(dìng)性仍(réng)然(rán)会影(yǐng)响市场情绪。”杜(dù)冰沁认为，短期市场(chǎng)需关(guān)注美国债务上限谈判(pàn)结果和6月4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对此(cǐ)，申万期货能化(huà)高级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度(dù)会(huì)议将近。考(kǎo)虑目(mù)前油价(jià)被市场(chǎng)接受度提升，预计(jì)6月化工品市场对标的(de)原油成本(běn)将基本维持5月平均价格水平。因此，预(yù)计(jì)6月OPEC+会议(yì)可能不(bù)会有(yǒu)动作。“考虑目(mù)前油价(jià)被市场(chǎng)接受度(dù)提升。预计6月化工品市场对标的(de)原油(yóu)成本将基(jī)本维持5月平均(jūn)价格水平。”陆(lù)甲(jiǎ)明说(shuō)。

　　实际上(shàng)，5月(yuè)份至今，国内石脑(nǎo)油制的聚(jù)乙(yǐ)烯生产(chǎn)毛利，已经从500多元/吨，逐步跌落至(zhì)-500多元/吨。虽(suī)然油(yóu)价也有(yǒu)下(xià)跌，但由于聚乙(yǐ)烯自身现货价格表现更(gèng)弱，因而以原(yuán)油折算成本的加工利(lì)润(rùn)反而(ér)出现了下降。

　　“展望后市，原油供应端的(de)利好已进入兑现(xiàn)期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯(sī)的减产已在原油及成品(pǐn)油发(fā)运船期(qī)中有(yǒu)所体现。“加拿大野(yě)火蔓延造成的31.9万桶/天减(jiǎn)产及3月末起暂(zàn)停的伊拉克45万桶/天北(běi)向原油(yóu)出口仍未恢复，亦对本无弹性的原油供(gōng)应构(gòu)成扰动。且近期沙特能(néng)源部长(zhǎng)再次对原油市场做空者(zhě)发(fā)出警告(gào)，面对欧美银行业危机和美国(guó)债务上限谈(tán)判(pàn)带(dài)来(lái)的(de)需(xū)求端不(bù)确定(dìng)性，不排除OPEC+在6月4日会议再次(cì)减产的小(xiǎo)概率事件发(fā)生，二季度起的基(jī)准(zhǔn)去(qù)库预期仍将为原(yuán)油带来相对支撑。”她称。

　　“下(xià)个(gè)阶段，化工品表(biǎo)现中，油制(zhì)强于煤制的可(kě)能性依(yī)然较大。”陆甲(jiǎ)明表示，原(yuán)料价格表现上(shàng)，目前国内煤炭(tàn)供给相对(duì)充裕，因此煤炭价格(gé)下行的(de)趋势依(yī)然存(cún)在。原油方面，夏季是(shì)成(chéng)品油(yóu)消费高峰，因此(cǐ)油价(jià)往往(wǎng)容易获得支撑。因(yīn)此(cǐ)，成本(běn)端强(qiáng)弱反(fǎn)差或依然存在。

　　同样，在高(gāo)明宇看来，在国内动力煤(méi)市(shì)场中下游库(kù)存有(yǒu)效去(qù)化，或低价格刺激内产、进口兑现减量预(yù)期之前，油化工结构性强于煤(méi)化工的行情仍(réng)然(rán)有望(wàng)延续。

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