2022年是国内实施“双碳战(zhàn)略”的攻坚之年，作为新能源的重点(diǎn)领域，光伏(fú)设备行业备受瞩(zhǔ)目。尽管在政策扶持和(hé)行业高成(chéng)长性背景下，上市企(qǐ)业产量(liàng)不断扩(kuò)大，营收、归母净利润不断增长，但行业(yè)内上中下游(yóu)板块的(de)盈(yíng)利能力分化严重，亟(jí)待引起注(zhù)意。

　　金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院的数(shù)据(jù)显示，光伏设备产(chǎn)业(yè)链(liàn)盈利参差(chà)不齐(qí)。光伏设备行业主(zhǔ)要分为5大板块，分别是上游的硅(guī)料(liào)硅片生产加工板块，中下游的光伏加工设备(bèi)、逆(nì)变(biàn)器、光伏辅(fǔ)材和光伏(fú)电池组件(jiàn)。利润结构(gòu)整体(tǐ)呈现金字塔结构(gòu)，上游板块(kuài)处于金(jīn)字塔底层(céng)，2022年3家相关企(qǐ)业净增(zēng)长的利润贡献占比就(jiù)高达55.59％，而(ér)中下游45家企业总(zǒng)体(tǐ)利润贡(gòng)献度小(xiǎo)，且毛(máo)利(lì)率不足20％，企业间(jiān)的竞争加剧。

　　随着2023年硅(guī)料硅(guī)片价格下(xià)行预期增加，结合(hé)对企业经营(yíng)数据(jù)变化的分析，可以看出：光伏设(shè)备的上游将迎来降价(jià)与去库存(cún)阶段，这对(duì)于中下游(yóu)企业来说意味着原材料成(chéng)本得到控制，利于(yú)企业经(jīng)营(yíng)能力(lì)提升。

　　归母净(jìng)利润突破千(qiān)亿(yì)，八(bā)成企业利润增长

　　在“双碳战略”背(bèi)景(jǐng)下，作为清(qīng)洁能源重要方向的光伏(fú)设备，市场加大对上市公司的(de)扶持(chí)力(lì)度。金(jīn)融(róng)界上(shàng)市公司研究院统(tǒng)计发现，行业中48家上(shàng)市公(gōng)司，有33家2022年获得的政(zhèng)府(fǔ)补助(zhù)较2021年增(zēng)加；累计获得政府补助(zhù)54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加(jiā)大扶持背后，与之(zhī)同(tóng)步的是上市企业经营规(guī)模不断扩大，利润增速可观(guān)。产量方面来看(kàn)，根据国家能(néng)源局数据，2022年多(duō)晶硅产量82.7万(wàn)吨，同比增(zēng)长(zhǎng)63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同比增长57.5％；电(diàn)池片(piàn)产(chǎn)量318GW，同比增长60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可(kě)以看(kàn)出(chū)，光伏制造(zào)端产量均实现50％以(yǐ)上增(zēng)速。

　　盈(yíng)利方(fāng)面(miàn)来看，2018年光伏(fú)设备行业实现(xiàn)归母净利润118.05亿元，至2022年增长(zhǎng)至1051.54亿元，5年复合增(zēng)速高达54.86％。其中，2022年(nián)业(yè)绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均(jūn)归(guī)母净利润增(zēng)速达(dá)到162.11％，增速(sù)在200％以上、100％至200％之(zhī)间以及100％以(yǐ)内的企(qǐ)业，分别为8家、12家(jiā)和19家(jiā)。仅有福斯特、安彩(cǎi)高(gāo)科等9家企业2022年(nián)业(yè)绩下滑。

　　其中，爱(ài)旭股(gǔ)份(fèn)2022年实(shí)现归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公司在去(qù)年(nián)电池片环节尤其是大尺寸电池处于供不应求的(de)状(zhuàng)态，年内累(lèi)计实现电(diàn)池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈(yíng)利能力持续提升(shēng)。

　　表格：2022年光伏(fú)设备行业归母净(jìng)利润增(zēng)速居前的企(qǐ)业(yè)

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　上游板块毛利率2年增长20个百分(fēn)点，3家企(qǐ)业净利润贡献过半

　　光伏设备行业整体毛利率为22.91％。对各板块毛利率分析发(fā)现，上中下(xià)游呈(chéng)现(xiàn)的结果参差不齐，上(shàng)游硅料硅片(piàn)享(xiǎng)受到光伏产业的红(hóng)利，行业(yè)有竞争壁垒(lěi)，参与厂商较少，企(qǐ)业毛(máo)利率较高；而中下游多(duō)数板块毛利率不及行业平均。

　　数(shù)据(jù)显示，上游的硅料硅片2020年毛利(lì)率为23.19％，在5个板(bǎn)块(kuài)中毛利率第2低(dī)，仅(jǐn)高过光(guāng)伏电池组件。但2022年板块(kuài)毛利率上涨(zhǎng)至43.61％，成为(wèi)光(guāng)伏设(shè)备(bèi)行(xíng)业毛利(lì)率最高的板块。

　　硅料硅片板块(kuài)毛利率较快提升，首(shǒu)先是源于供不(bù)应求背景下的涨价。作为光伏设备行业的原材料方，硅料(liào)硅片板(bǎn)块(kuài)可(kě)以形(xíng)容其(qí)为“卖(mài)铲人”。2022全年虽(suī)然硅片价格波动巨大(dà)，但从2020年以来(lái)的数据来看，硅(guī)片价格依然处于高(gāo)位。特别是上半年硅片价格持续高位运行，硅片需求端旺(wàng)盛之下，众多硅片、电池厂(chǎng)商(shāng)纷纷与硅料企业签订(dìng)巨额订单，提前完成(chéng)备货(huò)。

　　上游的头部企业代表之一通威股(gǔ)份，曾在(zài)2022年(nián)报(bào)中提及(jí)量价(jià)双升，指出受益于多(duō)晶硅产能缺口，相关产品持续扩产，价格同(tóng)比上涨显著，进(jìn)而带(dài)动毛利率(lǜ)提升。

　　其次，硅料硅片板块进(jìn)入壁垒高，深耕(gēng)该领(lǐng)域的(de)企业容(róng)易形成规模(mó)效(xiào)应。这一板(bǎn)块仅有3家上(shàng)市公司，不容易(yì)形成恶性竞(jìng)争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式增长，平均归母净利润增(zēng)速为172％，特别是大全能(néng)源2022年归(guī)母(mǔ)净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意(yì)的(de)是，48家光伏设备行(xíng)业2022年累计(jì)归母净(jìng)利(lì)润(rùn)增长606.30亿(yì)元，而通威(wēi)股份、大全能源和TCL中(zhōng)环3家硅料硅片企业(yè)归母(mǔ)净利润就增长(zhǎng)了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家(jiā)企业2022年总共(gòng)实现归母净利(lì)润516.66亿元，占光伏设备(bèi)行业整体归(guī)母净利(lì)润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业(yè)经营(yíng)情况

　　制图(tú)：金(jīn)融(róng)界上市(shì)公司研(yán)究院；数练瑜伽能提高性功能吗，为什么说女人练瑜伽男人受益(shù)据来源：巨(jù)灵(líng)财(cái)经

　　光伏中下游”内(nèi)卷”，中游两(liǎng)大(dà)板块平均毛利率不超17％

　　相比风光的上(shàng)游，中下游涉及光伏电池组(zǔ)件(jiàn)、光伏辅材等领域参与厂商较多，企业(yè)间竞争(zhēng)激烈。整体而(ér)言，光伏(fú)设备中(zhōng)下(xià)游(yóu)板(bǎn)块2022年(nián)毛利率(lǜ)呈现下行趋势，45家企业平均毛(máo)利率下滑0.72％，进(jìn)而影响公(gōng)司(sī)盈(yíng)利情况。上(shàng)游硅料硅片爆赚(zhuàn)的背(bèi)后(hòu)，是中下游45家企业2022年归母(mǔ)净利润累计增长269.25亿元，净利润增(zēng)长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率(lǜ)数(shù)据来看，中下游领域的光(guāng)伏(fú)加(jiā)工设备和逆变器毛利率3年来基本(běn)持平，而光伏辅材和(hé)光伏(fú)电(diàn)池组件毛利率下(xià)滑(h练瑜伽能提高性功能吗，为什么说女人练瑜伽男人受益uá)明显，特别是光伏电池组件成为毛利率最(zuì)低的板块。

　　表格(gé)：光伏(fú)设备(bèi)行业不同板块的毛(máo)利率情况

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　具体(tǐ)来看，光伏电池组件板块11家上市公司，平均毛利率为11.76％，属于沪(hù)深(shēn)300的头部企业隆基绿能毛利率(lǜ)仅有(yǒu)15.38％，居板(bǎn)块第(dì)2。航天机(jī)电、协鑫集成和亿(yì)晶光电毛利率不足(zú)10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业，企业数量较多竞争激(jī)烈。这一板块毛利(lì)率2020年以(yǐ)来逐年下滑，2022年平均毛利(lì)率为16.85％。其(qí)中，由于(yú)原材(cái)料涨(zhǎng)价等因素影响，福莱(lái)特的主业光伏(fú)玻(bō)璃(lí)毛利率(lǜ)下降12.39个百(bǎi)分点，影响整体(tǐ)毛利(lì)率。

　　相(xiāng)比而言，逆变器板块有6家企业(yè)，数量(liàng)相对较少，板块整体(tǐ)毛利(lì)率(lǜ)为(wèi)32.02％。禾迈股份的毛利率在该板块第一(yī)，达(dá)到42.75％。此(cǐ)外，作为逆(nì)变器板(bǎn)块的绝对龙(lóng)头，阳光电(diàn)源(yuán)2022年(nián)毛(máo)利率为24.55％，提升2个百分点以(yǐ)上。公司去(qù)年(nián)逆变器全球(qiú)出货量达77GW，逆变(biàn)设备全球累计装机量已突破340GW，逆变器在全球主流(liú)市场占有(yǒu)率第一。

　　硅料硅片存货周(zhōu)转速度放慢(màn)，中下(xià)游盈(yíng)利能力有望改善

　　光伏设备行业上游“躺(tǎng)赚”，中下游“内卷”是(shì)行业(yè)写照(zhào)，而自(zì)2022下半年硅(guī)料硅片价(jià)格自高位走出下行趋势，行业格局(jú)将(jiāng)发生怎样的改变？

　　数据显示，相比(bǐ)2022年(nián)单晶硅等硅(guī)片的阶段(duàn)高点，多数硅片价格(gé)下(xià)跌幅度超过(guò)30％。根(gēn)据中国有色金属(shǔ)工业协会硅业(yè)分会公布的最(zuì)新(xīn)数据，5月11日当周(zhōu)M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降(jiàng)至5.25元/片，周(zhōu)环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在(zài)7.0-7.6元/片，成交均(jūn)价降至(zhì)7.28元/片，周环比(bǐ)降幅(fú)为9％。

　　从(cóng)3家硅料(liào)硅片企业的经营(yíng)数据也可看出硅片价(jià)格下(xià)跌(diē)对(duì)上游(yóu)公司(sī)盈利的影响。今年(nián)一季(jì)度，大全能源实(shí)现(xiàn)归(guī)母(mǔ)净利润29.11亿(yì)元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年(nián)同期(qī)增(zēng)长动能放缓。

　　另外，3家企业今年一季度存(cún)货周转率数据发现，无论是环比还是同比(bǐ)，相较而言都(dōu)有明(míng)显下行趋势，说明当前有库存积压风险。以大全能源为例，2022年(nián)一季(jì)度存货周转率为(wèi)2.08，今(jīn)年(nián)同期为(wèi)1.04。

　　图(tú)片：硅料硅(guī)片(piàn)企业(yè)存货周转率变(biàn)化趋势(shì)

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研(yán)究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　专业人士认为，上游硅(guī)料硅片面临短期供过于(yú)求(qiú)的局面，练瑜伽能提高性功能吗，为什么说女人练瑜伽男人受益在清理库存的阶段下，硅片价格还有进一步下行(xíng)空间。这对于光伏电(diàn)池组件、光伏加工设(shè)备等对(duì)中(zhōng)下游(yóu)板(bǎn)块，将能较好控制原材料成本，对提升毛(máo)利率、营(yíng)收率等有一定帮助。

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