财联社6月3日讯（编辑 刘越(yuè)）啤酒行业具备明显的(de)淡旺季特征，其(qí)中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺(wàng)季(jì)。夏天历来是啤酒企业的“兵家必争之(zhī)地”，而年内火(huǒ)爆的淄(zī)博(bó)烧烤一定程度(dù)上助力啤酒(jiǔ)行业“淡季不淡”，盛夏旺季更是(shì)值(zhí)得(dé)投(tóu)资者期待(dài)。

　　从一季度业绩(jì)来看，燕(yàn)京啤酒以(yǐ)近74倍(bèi)的同比增速“一骑绝尘”，青(qīng)岛(dǎo)啤酒、重庆(qìng)啤酒、珠(zhū)江啤(pí)酒的同(tóng)比增速也分别(bié)达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青岛啤酒单季度营收突(tū)破百亿元。但包括百威亚(yà)太、兰州黄河和西(xī)藏发展在(zài)内的(de)外资系啤(pí)酒公司基本面(miàn)仍(réng)然堪忧，业绩(jì)下(xià)滑或(huò)亏(kuī)损，本土(tǔ)与(yǔ)外资两大阵营的分(fēn)化明显。

　　去年消费整(zhěng)体偏低迷，啤酒行(xíng)业则堪称(chēng)一抹(mǒ)亮色。民(mín)生证券王言(yán)海5月8日发(fā)布的研报指(zhǐ)出，2022年啤(pí)酒板块营收稳增、归母(mǔ)净利润高增(zēng)；2023年伴随(suí)疫情扰动褪去，下游场景(jǐng)逐步(bù)复(fù)苏，叠加成本压力边际缓解(jiě)，23Q1营收、利(lì)润(rùn)相比去年同期明显提速。国盛证券(quàn)符蓉预计(jì)2023年将是啤酒龙头弱(ruò)势(shì)区域(yù)持续(xù)扭亏、释(shì)放(fàng)利润的一年。

　　外(wài)资(zī)啤酒在中国市场颓势明显 大鱼吃小鱼(yú)后“五强(qiáng)争(zhēng)霸”格局(jú)或成“一超多强”？

　　从(cóng)二级(jí)市(shì)场表现来看，华润啤(pí)酒和青(qīng)岛啤酒自(zì)2020年(nián)阶段(duàn)低(dī)点迄今(jīn)股价累计最大涨幅(fú)分别达159%和187%，前者目前总市值(zhí)超1600亿港元(yuán)，后(hòu)者总市值超1300亿元。燕京啤(pí)酒、重庆啤酒和(hé)珠(zhū)江啤酒股价同期(qī)累(lèi)计最大(dà)涨幅分(fēn)别达(dá)154%、335%和135%。值得注意的是，自(zì)2021年高点迄今重庆啤酒股价跌(diē)近六成(chéng)，珠江啤酒(jiǔ)则跌超三成(chéng)。

　　上世纪80年代中(zhōng)国实施(shī)“啤酒专(zhuān)项工(gōng)程”后，啤(pí)酒产业兴起，北京(jīng)的(de)燕(yàn)京、上海的力波、福(fú)建的惠泉、新(xīn)疆(jiāng)的乌(wū)苏、兰(lán)州的黄(huáng)河、重庆的山城、四川(chuān)的(de)蓝剑、桂林的漓泉、河南的金星、陕西的汉斯等，几乎每座城市都拥有自己的(de)啤酒厂。

　　经(jīng)过(guò)“大鱼吃小鱼(yú)”的(de)阶段后，2016年，中国啤(pí)酒市场五强(qiáng)争霸(bà)，华润啤酒、青(qīng)岛(dǎo)啤酒、百威英博(bó)、嘉(jiā)士伯、燕京啤(pí)酒的市场份额分(fēn)别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的2021年，行业CR5从74.7%提(tí)升至(zhì)92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布的研报罗(luó)列五(wǔ)大巨头的具体市场份额，华(huá)润啤酒(jiǔ)、青(qīng)岛啤酒、百(bǎi)威亚太（百威英(yīng)博子(zi)公司）、燕京啤酒、嘉(jiā)士伯(bó)市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡(guǎ)头格局。

　　孙山(shān)山指出，我国啤酒(jiǔ)行(xíng)业CR1市占率属于中(zhōng)等(děng)水平，市场集中度(da的负一次方是多少矩阵，a的负一次方是多少线性代数ù)仍(réng)有提升空(kōng)间，待(dài)CR1市占率(lǜ)提升后头(tóu)部(bù)企业(yè)将有望(wàng)进一步提升盈利(lì)水平。分(fēn)析(xī)人士(shì)指出，如果“大鱼(yú)吃大鱼”的市场(chǎng)趋(qū)势不变，经过一段(duàn)时间的此消彼长，持续多年(nián)的“五强争霸”格局，将演变为(wèi)“一超多强”：华润(rùn)啤酒把青岛啤酒和百威英博甩开，燕京(jīng)啤酒追(zhuī)上来，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意的是，这(zhè)几年(nián)，外资啤酒在(zài)中国(guó)市场颓势明显(xiǎn)，百威英博(bó)销(xiāo)量下滑，一手(shǒu)扶持的嫡系珠(zhū)江啤酒2022年(nián)净利同比下降(jiàng)2.11%；嘉士伯预(yù)测2023年(nián)的营(yíng)业利润增长将低于去年的水(shuǐ)平(píng)，研(yán)报指出重庆啤酒为嘉士伯在a的负一次方是多少矩阵，a的负一次方是多少线性代数华运(yùn)营啤酒资产唯一平台，并将乌苏啤酒(jiǔ)、1664，以(yǐ)及(jí)嘉士伯啤酒在中国多个(gè)地区的销售权划归(guī)重庆啤酒。

　　主(zhǔ)流厂商纷纷提(tí)价 占(zhàn)据高(gāo)端(duān)如同坐(zuò)拥(yōng)印钞(chāo)机？

　　分析人士指出，这几年啤(pí)酒行业的业绩增长(zhǎng)，多亏了高端化。此前多年，高端啤酒市场主要由外(wài)资啤酒百威(wēi)英博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌控。近年来，本土啤酒(jiǔ)开(kāi)始发(fā)力。以销(xa的负一次方是多少矩阵，a的负一次方是多少线性代数iāo)量(liàng)最大(dà)的华润(rùn)雪花啤酒为例(lì)，早(zǎo)年畅销大江南北的大绿棒子，现在已经很难(nán)见(jiàn)到(dào)了，各(gè)种纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山(shān)指(zhǐ)出，啤酒行业处于产业(yè)链中游(yóu)，对上游成(chéng)本(běn)敏感，大(dà)麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影(yǐng)响啤酒成(chéng)本(běn)主(zhǔ)要材(cái)料；下游终端(duān)议价能力较强，进入(rù)存量(liàng)竞争(zhēng)时代后，企业为向高端化转型已多次实施提价(jià)举措。符蓉指(zhǐ)出(chū)，2023年餐饮等(děng)现(xiàn)饮消(xiāo)费场景恢(huī)复将加速各啤酒(jiǔ)龙头产品结构(gòu)优化、加速(sù)高端化进程，2023年吨(dūn)价提(tí)升幅度或不弱于成本催生普遍提价(jià)的2022年(nián)。

　　整(zhěng)体性的提价，近几年时有发生。啤酒(jiǔ)提价涨(zhǎng)幅、频次、企业参与数(shù)量高增(zēng)，提价区域由(yóu)部(bù)分到全国。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂商纷纷提价，中高低(dī)档均有所涉及。勇闯天涯出厂价提升(shēng)0.5元左右，崂山啤酒零售(shòu)价从3-4元(yuán)提升(shēng)至5-6元，乐堡、重啤、乌(wū)苏提价3%-8%。就在(zài)前几(jǐ)年，中国啤酒市场的产品(pǐn)价格稳定在3-5元区(qū)间，如今，已经整体进入了6-8元价格带。甚至，巨头们纷纷推出(chū)千元啤酒，华润啤酒(jiǔ)的“醴”，青岛啤酒的“一世传(chuán)奇”，百(bǎi)威啤酒的“大师传(chuán)奇”，都(dōu)是为了继(jì)续突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中(zhōng)档高端齐(qí)发力 高端化势能锐不可挡

　　华鑫证券指(zhǐ)出，在百元级产品(pǐn)上，青岛啤酒率先在2020年率(lǜ)先推出“百年之(zhī)旅(lǚ)”，售价388元，并在(zài)2022年推出价值1399元的(de)“一世传奇”；超(chāo)高端产品方面，青岛啤酒(jiǔ)布局丰(fēng)富，产品价位最(zuì)高，均(jūn)价(jià)约29元/瓶，最(zuì)高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月(yuè)29日发(fā)布的研报(bào)指出(chū)，青岛(dǎo)啤酒中(zhōng)档(dàng)高端齐(qí)发力(lì)，高端化(huà)势能锐不可当。产品端方面，公司在坚(jiān)持(chí)纯(chún)生系及经(jīng)典系“1+1”品牌战略基础上，进一步提升(shēng)中档崂(láo)山品牌(pái)占比，并借助桶啤、白啤等(děng)高端产(chǎn)品放量，带动整体产品(pǐn)结构持续升级。随着23年现饮(yǐn)场景全(quán)面复苏叠(dié)加去(qù)年Q2以来低基数效(xiào)应(yīng)，预计公司全(quán)年业绩将维持高增(zēng)。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添翼 但目前主要(yào)销量来自中低端(duān)产品(pǐn)

　　2019年，华(huá)润啤酒收购(gòu)喜力(lì)中国正式完(wán)成交(jiāo)割。1863年创(chuàng)立于荷兰的喜(xǐ)力，旗下(xià)拥有上(shàng)百家(jiā)酒(jiǔ)厂，连续多年跻身(shēn)世界500强(qiáng)榜单。而收购(gòu)方华润啤酒(jiǔ)，满打(dǎ)满算也才30岁，借此(cǐ)拓展高端市场。华(huá)鑫证券指出，华润啤酒高端及(jí)超高端产品仅占其收入占比(bǐ)17%，而经济(jì)型（5元(yuán)以下(xià)）产品收入占比达47%，表(biǎo)明目前市场(chǎng)更加认可、熟悉其经济型(xíng)产品如勇闯天涯等，但对其高端产品认知度(dù)或接受(shòu)度相对偏低。公司提价空间较大，高端(duān)化完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒(jiǔ)：“二(èr)次创业”新篇章(zhāng) 借助(zhù)U8势(shì)能持续开拓市场

　　作为曾经国产啤酒行业的老大哥，燕京啤酒近几年风光(guāng)不(bù)在(zài)。不(bù)仅销售范围收缩不少，被雪花和(hé)青岛啤酒甩开不说(shuō)，2020年(nián)的营业额(é)甚至被重庆啤酒(jiǔ)反(fǎn)超。但燕京(jīng)啤酒去年业绩爆发，营业收入(rù)增长10.38%至132.02亿(yì)元，归母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度延续高(gāo)增，净利同(tóng)比增长近74倍。

　　分(fēn)析(xī)人士认为(wèi)，燕(yàn)京啤酒突(tū)破增长瓶(píng)颈的秘诀，是高端新品燕京U8的成功营销(xiāo)，以及旗下燕京酒號社区小酒(jiǔ)馆这种新零售业态的落(luò)地(dì)生根(gēn)。中(zhōng)邮证券(quàn)分析师蔡雪昱4月21日研(yán)报指出(chū)，渠道反馈(kuì)，U8一季度销量同(tóng)增约50%，公司(sī)借助U8势能持(chí)续开拓(tuò)市场，推动整体销(xiāo)量同增(zēng)13%至96.31万(wàn)千升，同时带动(dòng)公(gōng)司吨价同增0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国君(jūn)食品点评称，改革红(hóng)利释放正处起步(bù)阶段，旺季动销(xiāo)加速、成本优化(huà)之(zhī)下，公司业(yè)绩弹(dàn)性将进一步(bù)加速。

　　此外，分(fēn)析人士指出(chū)，精酿啤酒目前属于蓝海市场，拥有巨大发展潜力及(jí)空间，且目前行业格(gé)局未定，企业拥有弯道超车机会；基于精酿啤酒多(duō)元风(fēng)味发(fā)展趋势(shì)，产(chǎn)品风味(wèi)及应用场景(jǐng)布局多元化企业，将更加能够顺应(yīng)精酿市场发(fā)展(zhǎn)趋势，拥(yōng)有长期可持续发展潜力(lì)，并有(yǒu)望(wàng)成为行业新引领者(zhě)。

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